لماذا يأتي 80% من تمويل الشركات الناشئة الأفريقية من مستثمرين أجانب وما الذي يعنيه ذلك للمؤسسين المحليين

تُظهر دراسة جديدة أن 80% من صفقات رأس المال الجريء في أفريقيا تشمل مستثمرين أجانب؛ المؤسسون المحليون يتجهون إلى الأسهم لكن يواجهون حواجز في الوصول إلى التمويل

أجريت دراسة شملت 4,444 مؤسسًا في 51 دولة بواسطة فريق من الاقتصاديين في University of Chicago وColumbia وStanford ومؤسسة التمويل الدولية (IFC) التابعة للبنك الدولي، وتجد أن ما يقرب من ثمانين بالمئة من صفقات رأس المال الاستثماري في أفريقيا تشمل مستثمرًا أجنبيًا واحدًا على الأقل. يبرز التقرير، الذي نُشر في مايو 2026، تركيزات واحتكاكات حادة: ففي 2022 جذبت القارة ما يكاد يكون واحدًا بالمئة فقط من قيمة صفقات رأس المال الاستثماري العالمية رغم أنها تمثل ما يقرب من ثلاثة بالمئة من الناتج العالمي؛ ويجمع مشروع الشركات الناشئة الأفريقي الوسيط نحو $900,000 في جولته الأولى؛ وما يُسمى «الأربعة الكبار» — نيجيريا وكينيا وجنوب أفريقيا ومصر — شكّلوا 72% من قيمة صفقات رأس المال الاستثماري في 2024 بينما يمثلون 42% من الناتج المحلي الإجمالي الأفريقي.

يكتب مؤلفو الدراسة: "يظهر مؤسسو أفريقيا تفضيلًا ساحقًا لأسهم الملكية على الدين — لدرجة أن تحويل عرض افتراضي من وسيلة دين إلى وسيلة أسهم يقيمه المؤسسون بنفس قيمة خفض سعر الفائدة بمقدار أحد عشر نقطة مئوية".

تقف هذه الرغبة في الأسهم مقابل مشهد تمويلي تُشكّله وتُخدم غالبًا من الخارج. يأتي معظم رأس المال الأجنبي من أمريكا الشمالية وأوروبا، بينما تلعب الصين ومؤسسات تمويل التنمية أدوارًا أصغر. أكثر من نصف صفقات رأس المال الجريء في أفريقيا مقوَّمات بعملات أجنبية، وبين الصفقات التي يشارك فيها مستثمرون أجانب تقترب النسبة من ثلثي الإجمالي. غالبًا ما تعيد الشركات الناشئة الناجحة تسجيلها القانوني في ديلاوير أو موريشيوس أو جزر كايمان، مما ينقل جوهر التعاقدات إلى الخارج عمليًا.

• حركة المؤسسين: 46.8% من المؤسسين المدعومين برأس المال الجريء درسوا في الخارج؛ 58.4% عملوا في الخارج؛ وبالمجمل، يمتلك نحو ثلثي المؤسسين المموَّلين خبرة تعليمية أو عملية خارجية.
• التركيز الجغرافي: استقطبت لاجوس ونيروبي وكيب تاون والقاهرة ما يقرب من نصف أموال رأس المال الجريء على نحو عُشُر الناتج المحلي الإجمالي للقارة.
• تأثير الشبكات: المؤسس الذي تتطابق دولة مستثمره مع دولة تعليمه يزيد احتماله في الحصول على تمويل من تلك الدولة بمقدار 7.7 نقطة مئوية، مقابل احتمال أساسي يبلغ 2.2% — أي بزيادة تقارب أربعة أضعاف. كل تطابق من هذا النوع يجلب في المتوسط تمويلاً إضافيًا بقيمة $1.1 million.

تُجرِي الدراسة كذلك تجارب مضادة لقياس أثر قيود رأس المال المحلي: تخفيض احتكاكات رأس المال المحلي إلى مستويات أوروبية سيرفع حصة الصفقات الممولة محليًا من 26% إلى 42% وسيوسع خلق الشركات الناشئة بنحو 13%. رفع القيد على قدرة رواد الأعمال المحليين على الوصول إلى هامش التمويل — لا سيما عبر رأس المال البشري والوصول إلى الموارد — قد يزيد نشاط إنشاء الشركات الناشئة بنسبة 29%.

بالنسبة للمؤسسين وصانعي السياسات، فإن الدلالات ملموسة. يجادل البحث بأن ضخ المزيد من الدولارات من لندن أو سان فرانسيسكو في قنوات التمويل القائمة قد يعمّق النمط الحالي: أسهم الملكية هي ما يريده رواد الأعمال، لكن الأسهم المحلية لا تزال نادرة. يدعو المؤلفون إلى وجود شركاء محدودين أفارقة أقوى، وتعزيز أعماق صناديق التقاعد والتأمين المحلية، وبذل جهود أوسع لإدخال المؤسسين غير المنتسبين إلى الدياسبورا إلى مسار التمويل، بدلاً من الاعتماد فقط على الشركاء المحدودين الأجانب (LPs) والتعاقدات الخارجية.

كما تختتم الدراسة: "لكن البنية التحتية المالية تمر غالبًا عبر دول الآخرين — وبصمت تحدد من يُسمح له بالبناء." من أمثلة النشاط العابر للحدود الجاري تحركات تجارية مثل LemFi النيجيرية، التي تُذكر التقارير أنها تتطلع لتوسعة Series B بقيمة €30 million مع تسارع توسع التكنولوجيا المالية للدياسبورا.