ما لم تفهمه وول ستريت عن المستثمرين في الخليج وأولوياتهم

تُجبر البنوك العالمية على إعادة ضبط كيفية تعاملها مع رأس المال الخليجي مع إعادة تشكيل الانقسامات الجيوسياسية والأولويات الوطنية المتباينة لتدفقات الاستثمار عبر المنطقة. الفرضية الطويلة الأمد القاضية بأنه يمكن التعامل مع الخليج — بقيادة السعودية والإمارات وقطر — كحوض موحد ومتماثل من رأس المال الصبور بدأت تنهار. التحول يظهر في التراجع عن الالتزامات المفتوحة والغامرة التي كانت تميّز الصفقات السابقة، وفي الإصرار المتزايد من قبل المستثمرين الخليجيين على صفقات تحقق أهدافاً وطنية صريحة.

قال David Petraeus من KKR & Co.، مؤكداً حيرة مديري الصناديق المتزايدة أثناء سعيهم لمواءمة العروض مع تفويضات خليجية مخصصة: “يكاد يكون من الصعب تجميعها، صدق أو لا تصدق، لأن كل مستثمر له شخصية مختلفة قليلاً.”

بلغ عصر العروض الواسعة ذروته من خلال ترتيبات بارزة مثل شراكة 2017 بين SoftBank Group Corp. وصناديق سيادية من السعودية والإمارات، حيث قدّمت تلك الصناديق معاً نحو 60% من أول 100 مليار دولار لصندوق الرؤية. ذلك النموذج — الذي توقع من الشركاء الخليجيين امتصاص المخاطر التي لم يتمكن المديرون الغربيون من بيعها في بلدانهم، وقبول شروط بمواءمة محدودة مع الأولويات المحلية — أصبح إلى حد كبير مفنياً.

بحلول 2023، تحرك Public Investment Fund في السعودية، وMubadala Investment Co. في أبوظبي، وQatar Investment Authority قد ابتعدت عن الالتزامات الجماعية. الثالاثي السيادي باتت تُستهدف بشكل متزايد في كيفية نشرها لرأس المال: السعوديون يعطون الأولوية للاستثمارات التي تسرّع التنويع الاقتصادي المحلي بعيداً عن الوقود الأحفوري وتؤمن خلق وظائف سريعة؛ رأس المال الإماراتي يبحث عن منصات عالمية تجعل الإمارات لا غنى عنها في التجارة والتمويل الدوليين؛ وقطر تستخدم الاستثمارات للتحوط وتوسيع أسواق الطاقة مع كسب نفوذ سياسي.

• تركيز السعودية: بناء قدرة محلية، تسريع خلق الوظائف وتقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري.
• تركيز الإمارات: تأمين نفوذ في سلاسل التوريد وامتلاك منصات عالمية للحفاظ على المركزية الاقتصادية.
• تركيز قطر: ضمان مرونة طويلة الأمد للأصول المرتبطة بالطاقة وتنويع التحوطات الجيوسياسية.

تُحدث هذه التمايزات فرقاً في هيكل الصفقة. على سبيل المثال، سيتم تقييم صفقة مركز بيانات بشكل مختلف: ستسأل الرياض ما إذا كانت تبني قدرة محلية، وستسأل أبوظبي ما إذا كانت تعزّز السيطرة الإقليمية على سلاسل التوريد، وستسأل الدوحة ما إذا كانت تستطيع تحمل صدمات جيوسياسية طويلة الأمد. وكما عبر كاتب التحليل، “الصبر لا يعني عدم التمييز.”

يزيد من تعقيد الصورة وجود أحواض متعددة أخرى من رأس المال داخل كل دولة — عائلات خاصة وكيانات مرتبطة بالدولة تتداخل أولوياتها مع الصناديق السيادية لكنها لا تطابقها. لهذا التجزؤ تبعات عملية على البنوك العالمية ومديري الأصول الذين اعتمدوا طويلاً على عروض سريعة غير مميّزة وبضع اجتماعات مكلفة لتأمين الدعم الخليجي.

التوقع: سيحتاج صانعو الصفقات إلى تواصل أكثر تفصيلاً ومبنيّاً على معلومات محلية. الوصفة بسيطة لكنها تتطلب جهداً — زيارات ميدانية أقل لمجرد الاطلاع من ارتفاع 10,000 قدم، ومزيد من الوجود على الأرض بموظفين قادرين على اختبار الفرضيات حول التكامل الإقليمي، وحركة البيانات والأصول، وكيف تندمج الصفقات المقترحة مع السياسات الصناعية وسياسات التحول الوطنية. ومع احتدام المنافسة بين المراكز الخليجية وتغيير الضغوط الجيوسياسية، بما في ذلك حرب إيران، للفرضيات حول التدفق الحر لرأس المال والأشخاص، فإن البنوك التي تتكيّف مع خليج مجزأ وتنافسي ومطالِب ستكون أكثر احتمالاً في الحفاظ على الوصول إلى أحواض رأس المال الاستراتيجية في المنطقة.