صعود أوراق الدين الرقمية في الشرق الأوسط

تسرّع دول مجلس التعاون الخليجي من اعتماد أوراق الدين الرقمية الأصلية، حيث أصدرت البنوك التجارية والبورصات الإقليمية سلسلة من السندات المسجّلة على البلوكشين منذ منتصف 2025. وتشمل الصفقات البارزة سندات First Abu Dhabi Bank الرقمية الأصلية بقيمة USD 100 million في 8 يوليو 2025، وإصدار Qatar National Bank بقيمة USD 500 million في 26 نوفمبر 2025، وإصدار Doha Bank بقيمة USD 150 million على بنية السوق المالي الرقمي لـ Euroclear (D‑FMI) في 4 ديسمبر 2025، وسندات Emirates NBD الرقمية الأصلية بقيمة AED 1 billion على Euroclear D‑FMI في 15 يناير 2026. وتشير هذه الصفقات إلى تزايد تجارب السوق مع تكنولوجيا السجلات الموزعة (DLT) للاصدار والتسوية وإدارة دورة الحياة.

"لننتقل إلى الرقمية — فقد عمل الشرق الأوسط على توسيع اعتماد أوراق الدين الرقمية، بدفع من جداول التحول التي تقودها الحكومات والأطر التنظيمية، ورغبة في الابتكار المالي،" كتب Alex Roussos من Greenberg Traurig, LLP، ملخّصاً دفع المنطقة نحو أسواق رأس مال قائمة على DLT.

ما هي السندات الرقمية ولماذا يتحرك المصدرون

تستخدم السندات والصكوك الرقمية تكنولوجيا السجلات الموزعة — عادة شبكات بلوكشين خاصة ومصرّح بها تديرها مؤسسات مالية منظمة — لتسجيل الإصدار وسجلات المستثمرين والتسوية وأحداث دورة الحياة. اقتصادياً فهي تعكس السندات التقليدية: يجمّع المصدرون رأس المال، ويتلقى المستثمرون الفائدة أو الربح، ويُسدد الأصل عند الاستحقاق. يتمثل الاختلاف في البنية التحتية: فالإصدار والتسوية يحدثان على السجل بدلاً من المرور عبر وسطاء متعدّدين وأنظمة مقاصة قديمة.

• نماذج: يميز السوق نهجين أساسيين — السندات الرقمية الأصلية التي تُنشأ وتوجد بالكامل داخل منصة DLT، والسندات التقليدية المرمّزة حيث تمثّل الأدوات التقليدية بواسطة رموز على البلوكشين. معاملات دول مجلس التعاون حتى الآن كانت رقمية أصلية.
• مزايا التسوية والتكلفة: تُمكّن DLT من التسوية في نفس اليوم أو فورية مقابل دورات التسوية التقليدية التي قد تستغرق حتى T+5، ما يقلل مخاطر الطرف المقابل وقد يخفض تكاليف الإصدار والتسوية.
• الأتمتة والشفافية: يمكن للعقود الذكية أتمتة دفع الفوائد/الأرباح، والإجراءات الشركاتية والتقارير، بينما توفر السجلات على السجل رؤية مشتركة وفي الوقت الحقيقي للملكية للمصدرين والمستثمرين والجهات التنظيمية.
• التشغيل البيني: قد تمكّن التكامل مع الأمناء العالميين مثل Euroclear وClearstream وصول مستثمرين عابرين للحدود بشكل أوسع، وهو عامل تجلى في استخدام Euroclear D‑FMI لصفقات Doha Bank وEmirates NBD.

التحديات وآفاق السوق الفورية

رغم الزخم، تظل احتكاكات سوقية مهمة قائمة. لا تزال الأطر الإقليمية للدين المرمّز — الحفظ، والتداول الثانوي وحماية المستثمر — في طور التطور، وسيولة السوق الثانوية محدودة، وتستمر الإصدارات في الاعتماد على منصات دولية. يجب على البنوك والمستثمرين تحديث الأنظمة والتدريب، ومعالجة مخاطر الأمن السيبراني وتكامل أنظمة الإرث.

يشير Roussos إلى المرحلة التالية المحتملة: الصكوك الرقمية، والسندات الرقمية المرتبطة بالمعايير البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG) واعتماد شركاتي أوسع. ويشير أيضاً إلى أن المصدرين دمجوا آليات الملاحظات الرقمية الأصلية (DNN) في برامج Euro Medium Term Note (EMTN) القائمة عبر ملحق، موفّرين قالباً للصفقات المستقبلية. سيظل وضوح الأطر التنظيمية وتطوير البنية التحتية محورياً لتوسيع أسواق رأس المال الرقمية عبر القطاعات السيادية والشركاتية والمتوافقة مع الشريعة في دول مجلس التعاون الخليجي.