داخل سوق الـSecondaries الناشئ في الخليج: مسار جديد للسيولة
ينبثق سوق ثانويات ناشئ في الخليج مع تزايد ضيق السيولة، حيث تُمكّن صناديق وشراكات مخصصة المؤسّسين والموظفين والمستثمرين الأوائل من تحقيق عائدات من حصصهم خارج قنوات الطروحات العامة البطيئة وعمليات الاندماج والاستحواذ. وتُعدّ شركة Key Capital التي تتخذ من أبوظبي مقرًّا لها — وأطلقها Basil Moftah وLeena Khalil — من بين الشركات التي تقوم بإرساء حلول سيولة ثانوية رسمية.
يتجه المستثمرون والمؤسّسون والمساندون الأوائل في الخليج بشكل متزايد إلى سوق ثانويات ناشئ للحصول على سيولة مع تباطؤ مخارج الاستثمار التقليدية. تُظهر بيانات السوق الإلكترونية ارتفاع أحجام التداول في سوق الثانويات الخليجي من $22 مليار في 2022 إلى $40 مليار في 2025، بينما ارتفعت الإصدارات من $246 مليار إلى $452 مليار وزادت أحجام التداول الإلكترونية المتوسطة من نحو $500,000 إلى $900,000 خلال الفترة نفسها. كما شهدت النشاطات الإقليمية في رأس المال المُغامر انتعاشًا: جمعت الشركات الناشئة $3.8 مليار عبر 688 صفقة في 2025.
«تتم عمليات ثانوية في المنطقة منذ عدة سنوات، لكنَّ كثيرًا منها لم يُسجل علنًا»، تقول Kholoud Alharbi، مسؤولة الشراكات في Endeavor Saudi Arabia. «مع قيام الشركات بجولات تمويل أكبر، تظهر غالبًا فرص للمستثمرين الحاليين أو المؤسّسين أو الموظفين لبيع جزء من ممتلكاتهم للمستثمرين القادمين.»
يقول مشاركون في القطاع إن ضيق السيولة العالمية وتباطؤ الطروحات العامة وعمليات الاندماج والاستحواذ يخلقان طلبًا على صناديق ثانوية مخصّصة. يقدّر Basil Moftah، الشريك المؤسّس والشريك الإداري في أبوظبي لشركة Key Capital, سوق الثانويات الإقليمي بنحو $1 مليار حتى مع بلوغ حجم صفقات الثانويات العالمية رقمًا قياسيًا بلغ $240 مليار في 2025. أطلق Moftah شركة Key Capital العام الماضي مع الشريكة المؤسسة Leena Khalil لتقديم حلول سيولة مباشرة ومهيكلة عبر منطقة MENA وEMEA، تستهدف أصحاب المصالح من المؤسّسين والموظفين إلى المستثمرين الأوائل ومديري الصناديق.
تحركت Key Capital لتقنين هذا الجهد: ففي مايو دخلت في شراكة استراتيجية مع SHUAA Capital لدعم تطوير سوق ثانويات رأس المال المُغامر، وصندوقها Key Fund I يستهدف حجمًا قدره $50 مليون. ستشتري الآلية حصصًا ثانوية مباشرة من المساهمين الحاليين دون الظهور ضمن جداول رأس مال الشركة، وهو هيكل يهدف إلى تيسير السيولة الخاصة مع الحد من الإشارات العلنية.
كيف يقترب اللاعبون من الصفقات
- التركيز القطاعي: التكنولوجيا المالية، التجارة الإلكترونية، تكنولوجيا التعليم، تكنولوجيا العقارات، insuretech، SaaS وAI، مع اهتمام خاص بالإمارات والسعودية.
- ملف الشركة: غالبًا في مرحلة Series B أو لاحقة، تحقق إيرادات تتراوح بين $25 مليون وحتى $100 مليون، وتنمو بنسبة 30%–50% سنويًا.
- موقف الربحية: عادة ما تكون غير رابحة بعد لكنها تقترب من الربحية وتقود السوق ضمن قطاعها الفرعي.
- التسعير: يقول Moftah إن خصومات الشراء المهمة على صافي قيمة الأصول (NAV) تتوسط 35%–45% في المنطقة، مقارنةً بـ5%–15% لحصص صناديق buyout عالية الجودة في الولايات المتحدة.
«كشخص عمل في استثمارات رأس المال المُغامر لفترة طويلة، بدأت أدرك جيدًا معاناة السيولة»، يقول Moftah. ويضيف أن الطلب على السيولة يمتد عبر دورة حياة الشركة الخاصة — من Series A وحتى المراحل المتأخرة — وأن Key Capital تشهد بالفعل اهتمامًا من سياديين خليجيين ومستثمرين مؤسسيين ومكاتب عائلية.
لقد حوّل بعض المستثمرين الإقليميين بالفعل تخصيصاتهم نحو الثانويات. زادت مكتب العائلة السعودي Al Muhaidib Group تخصيصاته لصناديق ثانوية يقودها LP خلال العامين الماضيين، مستشهدًا بتدفّقات نقدية أسرع وتقليل مخاطر الصندوق المغلق مع تباطؤ توزيعات الأسهم الخاصة العالمية. وتبلغ Key Capital أيضًا عن اهتمام وارد من شركات في المملكة المتحدة وأوروبا تسعى إلى سيولة غير متاحة في أسواقها المحلية.
التوقعات: يتوقع المشاركون في السوق أن يتعمّق نظام الثانويات الخليجي مع ترسّخ مزيد من الصناديق المخصّصة والشراكات الاستراتيجية وتعزيز توعية المستثمرين. يقول Moftah إن الفرصة تشبه نمو الثانويات الأمريكية المبكر بعد 2008 ويرى أن التواجد كلاعب مبكّر يمثل ميزة في الحصول على الصفقات وكذلك تحدّي تعليمي: «هناك الكثير من الصفقات المربحة على الطاولة»، يقول، «لكنّ كونك الأول يعني أيضًا وجود عنصر تعليمي حيث نقضي وقتًا مع الشركاء المحدودين والمستثمرين لمساعدتهم على فهم سبب أهميّة فرصة الثانويات.»
Stay in the loop
Join our weekly newsletter and get the latest MENA startup news, funding rounds, and insights delivered straight to your inbox.