من تكوين المؤسِّس إلى الخروج: إلى أين يجب أن تتجه رحلة رأس المال المخاطِر في المنطقة؟

جمعت الشركات الناشئة في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا 3.8 مليار دولار عبر 688 صفقة في 2025، بارتفاع قدره 74 بالمئة على أساس سنوي، في حين مثّل المستثمرون الدوليون 49 بالمئة من رأس المال المنشور. ومع ذلك لا يزال سوق رأس المال المخاطِر الإقليمي صغيراً بالمقارنة مع الاقتصادات التي يهدف إلى تحويلها: فقد حصلت السعودية والإمارات معاً على 86 بالمئة من تمويل رأس المال المخاطِر في المنطقة في 2025، مستلمتين 1.72 مليار دولار و1.58 مليار دولار على التوالي، مما يبرز تركُّزاً يترك جزءاً كبيراً من المنطقة ناقص التمويل.

«الفجوة في العمق حقيقية وظاهرة في البيانات»، قال Philip Bahoshy، الرئيس التنفيذي لـ MAGNiTT. «بين 2020 و2025، بلغ نسبة رأس المال المخاطِر إلى الناتج المحلي الإجمالي في الإمارات 0.2 بالمئة، بينما كانت في السعودية 0.07 بالمئة. بالمقارنة، يمثل رأس المال المخاطِر 0.8 بالمئة من الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة و1.2 بالمئة في سنغافورة خلال نفس الفترة.»

تؤكد الأرقام تحديين مترابطين: تركُّز رأس المال وعمق المراحل. ففي حين أن نمو التمويل في المظهر العام ملحوظ، فإن ذلك يخفي محدودية حجم سوق المنطقة مقارنة بالأسواق العالمية لرأس المال المخاطِر. قدّرت CB Insights أن الشركات الأمريكية الناشئة جمعت 328 مليار دولار في 2025 — أي نحو 70 بالمئة من تمويل رأس المال المخاطِر العالمي وفق هذا القياس — ما يعني أن 3.8 مليار دولار في المنطقة تمثّل بالكاد أكثر من واحد بالمئة من تمويل رأس المال المخاطِر الأمريكي. تُظهر مؤشرات أخرى أرقاماً عالمية كلية مختلفة قليلاً، لكن الاتجاه متّسق: تقود الولايات المتحدة بشكل ساحق تعافي رأس المال المخاطِر، تاركة المنطقة بحصة صغيرة من الكعكة العالمية.

يُعد عمق المراحل نقطة ضعف خاصة. تُظهر بيانات MAGNiTT أن النشاط في المراحل المبكرة قد نما، لكن جولات المراحل المتأخرة لا تزال تعتمد بشكل كبير على رأس المال الأجنبي: فقد جاء 44 بالمئة من رأس المال في المراحل المتأخرة خلال السنوات الخمس الماضية من خارج المنطقة. في 2025، مثّل المستثمرون الدوليون 69 بالمئة من جولات Series A و48 بالمئة من جولات Series B وما بعدها، وهو ديناميكية تجعل المنطقة حسّاسة لتحولات المعنويات العالمية. خلال التباطؤ في 2023، تراجع مشاركة المستثمرين الدوليين في الجولات المتأخرة إلى 17 بالمئة فقط، مما يوضّح مدى السرعة التي يمكن أن تضيق بها السوق عندما يتراجع التمويل الخارجي.

تبيّن أنماط نشر رأس المال أيضاً وجود فكّ ارتباط بين السيولة المتاحة والمال الذي يصل إلى المؤسِّسين. لقد زادت صناديق الثروة السيادية والمكاتب العائلية وصناديق الصناديق وأذرع رأس المال المخاطِر للشركات من حجم السيولة الجاهزة، لكن هذا الرأسمال لم يتحوّل تلقائياً إلى شيكات مالية منشورة. «السيولة الجاهزة ليست غائبة. هي تبحث عن تحديد أماكن الفرص الاستثمارية»، قال Bahoshy، مشيراً إلى أن دورات العناية الواجبة الأطول والانتقائية جاءت بعد تصحيح التقييمات في 2022–2024.

أين يجب أن ينمو السوق تالياً

• توسيع امتصاص رأس المال إلى ما بعد دول الخليج: تنتج مصر والأردن والمغرب والبحرين وقطر مؤسِّسين وإجراءات سياسية، لكنها لم تستطع بعد امتصاص رأس المال على نطاق واسع.
• تطوير قدرة محلية للمراحل المتأخرة: زيادة رأس المال النامي المقيم إقليمياً ستقلّل الاعتماد على المستثمرين الدوليين في جولات Series A وما بعدها.
• خلق مسارات خروج أوضح: شدد Bahoshy على الحاجة إلى عمليات خروج تُعيد رأس المال إلى المؤسِّسين والموظفين والحكومات والمستثمرين.
• تسريع نشر الأموال في الشركات الواعدة: تحويل السيولة المؤسسية الجاهزة إلى حسابات المؤسِّسين سيتطلب اتخاذ قرارات أسرع وأنابيب صفقات أفضل.

يُبرز السوق الأمريكي حجماً لم تصل إليه المنطقة بعد: في 2025، تُظهر بيانات PitchBook وCrunchbase تخصيصات مفرطة لعدد قليل من الشركات التي تُحرّف الإجماليات المجمعة. بالنسبة للمنطقة، الدرس هو بناء كل من العمق والعرض — ليس المزيد من رأس المال فحسب، بل المزيد من الآليات والأسواق المحلية التي تتيح للشركات الناشئة التوسع والخروج محلياً وإقليمياً. كما قال Bahoshy: «نحتاج إلى الاستمرار في رؤية مسارات خروج واضحة للشركات التي يمكنها إعادة الاستثمارات إلى المؤسِّسين والموظفين والحكومات والمستثمرين على حد سواء.»